图片

图片

前言

图片

并购是投资退出的蹙迫路径。关联词国内的企业也好，投资机构也罢，能干并购策略的可谓凤毛麟角。本篇，咱们通过总结全球公认的“并购之王”丹纳赫的发展历程，跪拜并学习下它的并购策略和格局。主要隐敝丹纳赫五任CEO率领时期的蹙迫并购往来、业务磋商、发展计策和取得的遣散，以及丹纳赫引以为傲的里面经管系统DBS的详解及应用。

终点预报：丹纳赫中国地区的高管行将出席晨哨将在本年8月垄断的第十届全球投资并购峰会（详见文末斡旋）。届时“流动的PE”将陆续对丹纳赫在中国的原土化策略及发展进行后续研究报说念，敬请温雅。

这又是好意思国商界中一个来自犹太眷属的故事。1930年，年仅7岁的Norman R. Rales际遇了家庭变故，他的母亲因为难产而失去生命，父亲又由于在大生僻时期无法找到踏实的职业，不得不将小小的Norman和其他几个手足姐妹安置在孤儿院。成年后的Norman在好意思国各地打过零工，25岁受室成婚后，从别称倾销员运转到成立了我方的公司Canyon Stone，绽开了家居装修行业漫长而了得的职业生计。

1965年，Norman料猜度华盛顿特区的浩繁增长后劲，带着太太和四个女儿搬到了马里兰州的Bethesda，同期创立了Mid-South Building Supply Company，并在背面的日子里将其打变成了一个地区巨头，最终将该公司股权出售给了职工。这亦然好意思国史上的第一笔职工握股打算的往来。而且，Norman莫得固步自命，他将业务从建筑装修扩展到了地皮开发和分时度假，不久后也取得了浩繁的顺利。

Norman励志的营业生计深深影响着我方的孩子，尤其是Steven M. Rales和Mitchell Rales两手足。Steven和Mitchell高中都毕业于Walt Whitman High School。哥哥Steven先在1973年拿到了DePauw University的本科学位，后又于1978年在American University取得JD学位。弟弟Mitchell只读了本科，但就读于好意思国很有名的Miami University法默商学院，雷同在1978年毕业。

1978年，两手足离开校园的第一份职业就是去了父亲的房地产公司，不外流着Norman“空手起家”血液的Steven和Mitchell并不甘于成为“二代”，很快有了我方的想法。他们离开了家庭基业，一皆创立了Equity Group Holdings（EGH）。EGH的业务模式就是吞并那些利基市麇集领有练习经管团队且可以带来可展望收入的业务，而且Rales手足在实质业务进展中并莫得线路外行的青涩，反而诈欺垃圾债作为收购的杠杆和火器，拿下了市集上好几个不同行务的公司。

1981年，Steven和Mitchell主导并购了德州的乙烯基壁板制造商Mastershield。接着，他们用起了那时并购市集的特殊玩法——垃圾债配高杠杆的模式，插足自有资金200万好意思元和9000万好意思元的杠杆资金，收购了俄亥俄州的橡胶企业Mohawk Rubber Company（MRC）。首次试吃到并购的甜头后，两手足的下一个指标锁定在了一家房地产信赖基金上。

DMG, Inc成立于1969年，是好意思国马萨诸塞州的一家房地产投资信赖公司。1978年，该公司被重构成一家佛罗里达州公司，并更名为Diversified Mortgage Investors, Inc。DMG从1975年运转就不曾公布公司的利润情况，然而有杰出1.3亿好意思元的税损结转，这是从税收角度可以借用的一个上市壳公司。1983年，Steven和Mitchell两手足获取了DMG公开上市往来的限制权，并于次年出售对公司的业务进行调节，剥离了该公司传统地产业务和资产。然后，他们把Mastershield和MRC并入了DMG，通过税收抵免保护制造业的收入。

1984年，Steven和Mitchell一边设计着公司的异日，一边进行着一次垂纶之旅。直至路径来到了蒙大拿州西部South Fork Flathead River的一条支流隔邻，这条湍急的河流名为Danaher Creek。在迂腐的凯尔特语中，词根Dana的直译指的是“激流”，寓意了奔腾不竭的精神，连续上前的勇气以及连续改善的品性。Steven和Mitchell的灵感瞬时被激励，他们以为Dana实足可以用来描画我方想要的新式制造公司。为了让这份最初的热忱不被忘却，Rales手足决定以Danaher（丹纳赫）的名字作为DMG新的商号。从这一刻运转，一代巨头丹纳赫的“肉身”和“精神”才得以形神具现。在数十年间的发展历程中，丹纳赫不辱名讳，历久保握纯真念念维和快速翻新的精神内涵和活动智力陶冶了如今的营业帝国。

1885亿好意思元，五代掌门东说念主用并购堆砌的帝国

图片

想要在竞争强烈的商界大浪中前行，就必须晋升我方身子骨的强度，既可以遴荐往“高超”的标的试验，让我方的独家工夫成为期间下不可或缺的一部分，比如微软公司；也可以往“壮硕”的标的试验，让我方的业务多而广，有点私募股权散布化投资的滋味，这么粉碎易被市集缓慢淘汰，丹纳赫遴荐的就是后者。

无人不晓，丹纳赫是一个靠并购连续壮大的公司，在营业界有着“并购之王”的好意思誉。如前文所述，丹纳赫的出身就充满了并购色调，可尽管如斯，在Rales手足看来，这点数目还远远不够。在丹纳赫之后的成长岁月中，并购充斥着企业发展的方方面面。笔者将按照丹纳赫迄今为止五代CEO的任职时期为规定，将丹纳赫听说的成长故事转述给群众。

1984-1989

丹纳赫的两位独创东说念主Steven和Mitchell制定了一项经过三念念此后行的并购计策，该计策的中枢是收购那些具有“高事迹后劲”，但由于多样原因在收购时事迹未达到最好水平的公司。他们还寻求收购领有知名商标品牌、高市集份额、翻新工夫声誉以及深广分销渠说念的公司。在收购完成后，丹纳赫的子公司字据其产品线和潜在市集的不同被进行分组。如果一家公司在收购后闪现欠安，丹纳赫的决策层就会将其剥离，并用由此产生的资金投资新工夫或行业。

为了贯彻该计策指标，丹纳赫在1984年再行更名成立后的两年内动手频繁。作为进攻制造业务计策的一部分，丹纳赫一股气收购了12家公司。其中比较知名的往来包括1985年收购了那时最大的铝挤压制造商和手动器用制造商Easco Corporation；1986年，丹纳赫收购了Chicago Pneumatic，后者曾在1981年收购了Matco Tools Corp并在1984年与手足公司Jacobs Manufacturing Co合并；1986年，丹纳赫还将Qualitrol添加到公司仪器姿首的疆土，这个板块内还包括已收购的Gilbarco Veeder-Root的地下燃料储存传感器、Dynapar的理会传感器以及Qualitrol用于电力变压器行业的压力和温度测量仪器；丹纳赫还收购了位于位于弗吉尼亚州的Kollmorgen。

事实证实，Rales手足的并购计策是顺利的。1986年末，丹纳赫的收入攀升至4.56亿好意思元，踏进成为一家金钱500强的企业。彼时丹纳赫旗下的14家子公司被磋商为4个业务部门：汽车/交通、仪器姿首、精密零部件和挤压产品，其中丹纳赫的至少12种产品是市集率领者。在丹纳赫的1986年报中也提到：“咱们追求的指标是成为咱们所提供的产品中最具翻新意志和最低成本的制造商，咱们寻求的市集面位是每个产品线都是第一、第二或曲直常独到的利基市集。”

早期的“壮大”所带来的正面事迹并莫得让丹纳赫的经管层掉以轻心，无脑并购延长的失败案例不堪陈设。时任丹纳赫董事长兼CEO的Steven深知这个道理，他也在那时示意：“如果有一样东西可以把咱们与企业并购边界的其它竞争者永别开，那就是咱们与企业保握筹商。”关联词，这种筹商对企业来说有时候是正向的，让企业享受到丹纳赫的整合赋能后进一步发展；有时候亦然不利的，让丹纳赫永别筛选出那些闪现欠安的业务并加以剥离。

丹纳赫的整合动作精确马上。1987年6月，丹纳赫出售了Chicago Pneumatic，同期保留了Jacobs和Jacobs旗下的Matco Tools部门，并将Jacobs更名为Matco Tools Corp（MTC）。1991年11月，Jacobs内的其他部门作为零丁的运营公司成立。1993年1月，丹纳赫成立了NMTC, Inc，该公司收购了MTC的大部分资产，包括MTC现存的经销合同。

1988年，丹纳赫对Interco进行了敌意收购，Interco是一家由鞋子制造商Converse和居品制造商Ethan Allen等多种制造商构成的企业集团。当公司以毒丸恢复时，丹纳赫拿告状讼，并在法庭上胜诉。最终丹纳赫在五个月后收尾了竞标，获取了6000万好意思元的利润。关联词，跟着好意思国第四次并购波浪的撤回，Rales手足很快意志到了本人应酬落潮市集时期以及多元化企业经管教学的穷乏并不行匹配公司快速并购的要领。他们立地在1989年前后有了新的决定，起先，把防御力放在里面——包括子公司的运作和通盘公司实体的运作。其次，为幸免垃圾债市集的风险而主动减少企业欠债。终末，两手足遴荐在CEO和总裁的位子上退休，然而他们仍在董事会中保有席位。

1990-2001

丹纳赫坐窝进行了再行评估和重组。1990年，丹纳赫任命前百得公司（Black & Decker）的现实副总裁兼电动器用&家居攻击集团总裁George M. Sherman担任公司第二代总裁兼CEO。Sherman读过MBA，也在通用电气（GE）和爱默生电气作念过工程师，是少数兼备财务、经管、工程的复合型东说念主才。在百得公司的职业期间，他因为率领电动器用业务出现转换，并以两倍于市集的速率增长，广受歌颂。

Sherman的加入让丹纳赫获取了腾达力量，也弥补了Rales手足在经管上的短板。更红运的是，Sherman本东说念主是一个出了名的高遵循领者，他十分有能量，快意为公司的发展倾尽全部。他在入职丹纳赫之前就建议过一个能够的赴任纲目，但愿“加强计策打算的市集导向，以稳健丹纳赫令东说念主钦佩的市集面位。”

Sherman在丹纳赫的第一个决定就是给企业先“瘦身”，划对公司现存资产和业务进行调节。他期待把投资组合再行定位为更有诱骗力、更少周期性的业务，并以为丹纳赫在汽车产业的一些业务既莫得品牌特点也莫得弥散的范围去承受产业的价钱压力，终末他将丹纳赫早期的14家子公司减少到12家，而其4个业务部门也被重整成3个：器用、经由/环境限制和运输。

丹纳赫一边在给里面业务作念减法的同期也不忘陆续对外作念加法来保握增长，只不外在Sherman掌权下的并购标的更为聚焦，他以为在并购作风和并购标的的遴荐上，丹纳赫应该进行“更少但更大的并购，很多眷属企业（潜在并购标的）在差劲的财务下有很好的产品和可不雅的市集份额。”1990年，丹纳赫完成收购Easco Hand Tools Inc后，器用业务得到了极大的扩展。数据骄傲，到1991年，器用业务占到丹纳赫举座销售额的49%。随后，丹纳赫也被Sears, Roebuck & Co选为其制造Sears机械手器用的唯独供应商。1994年，丹纳赫接着为器用业务收购了Armstrong Tools，该公司是器用品牌Armstrong、Allen等产品的制造商。

同期，相较初代方丈Rales手足，Sherman更具国际视线和愿景，他以为丹纳赫应该运转 “寻找国际机遇，在国外产品销售和遴荐性并购两方面延长。”于是在1995年，丹纳赫便开启了国际化发展阶梯，发起了对德国零部件制造商Hengstler的收购，该公司是计数器、打印机、继电器和高精度旋转传感器的最初制造商。Hengstler是丹纳赫在欧洲大陆收购的第一家公司，亦然丹纳赫收购的第一家总部位于好意思国除外的运营公司。况且在1998年，丹纳赫收购了德国Langer公司，连同丹纳赫在1999年实足控股的Hach公司一皆，协作扩大了公司化学分析（主如若水和废水）的产品组合。

在上述计策的支握下，丹纳赫在90年代的十年间发展的“量”和“质”双双得到了保险。在数目上，丹纳赫1990年唯有12家子公司，到1995年翻倍成了24家，再到2000年陆续成倍增长至51家。期间，丹纳赫连续进入新的业务边界，如电子测试仪器、水质仪器、食物和制药温压传感器等，但杂而不乱，里面举座协同高效发展。在质料上，丹纳赫在1985年收入中的近90%来自工夫含量稍低的轮胎和橡胶成品，到1991年收入开始的大头是器用和汽车诱导，再到2001年，丹纳赫的业务结构发生了揭地掀天的变化，其中杰出一半的收入来自科技含量较高的环保、电子测试和理会限制平台，传统的器用业务占比已不到三分之一。Sherman任职期间，丹纳赫销售额从7.5亿好意思元增长到38亿好意思元。尤其在他任期后半程（1996-2000年），丹纳赫已毕杰出20%的复合年增长率，Sherman用一份优异的得益单为我方在丹赫纳的职业生计画上了一个圆满的句号。

2001-2014

2001年，59岁的Sherman晓谕退休，那时的继任东说念主选也莫得悬念地给到了年仅38岁的Larry Culp。说是莫得悬念，是因为丹赫纳第三任掌门东说念主的任命其实是一个里面的、早已细主义、轨制性的CEO交班安排。Larry Culp的入职年份和Sherman一样是1990年，那会儿他刚从哈佛大学的商学院毕业，之前还在埃森哲、安达信等著名征询机构职业过，是名彻头彻尾的高材生。

适逢初代掌门东说念主Rales手足和二代方丈Sherman职权交代时刻，丹赫纳的经管层居安念念危地意志到培养公司掌舵东说念主的蹙迫性，因为不是任何时期都可以红运地找到Sherman这么实足匹配的东说念主才。于是，丹纳赫的高层便决定尝试从里面培养下一代的CEO。很快，各方面都闪现优异的Larry诱骗了他们的眼球，甚至于Larry一进入丹纳赫，就被行为异日率领东说念主来培养，在市集、销售、笼统经管等岗亭瓜代过。1995年，Larry被任命为丹纳赫高管，并要点负责环境职业平台，对其他平台也负有一定职责。1999年，Larry被任命为丹纳赫现实副总裁。2000年，Larry被任命为丹纳赫COO，同期被指定为Sherman的交班东说念主。

Larry的计策目光愈加永远，他以为应该把丹纳赫打造为“计策成长平台”组合。所谓“计策成长平台”，指的是“在一个几十亿好意思元的市麇集，丹纳赫可以获取10亿或更多的收入，况且在市麇集排行第一或第二。”在Larry率领丹纳赫的前五年，公司运营景色握续向好，营业收入和纯收益增多了一倍多，又兼并了50多家企业并连续壮大。其中包括环境工程公司Trojan Technologies，全球工业和经由市麇集提供限制和测量仪器及服务的英国公司West Instruments，德国仪器姿首制造商PMA，医疗会诊公司Radiometer，和生命科学公司Leica Microsystems等。

“计策成长平台”计策的出现，为丹纳赫业务的进一步延申提供了通说念。到2007年，丹纳赫形成了6个的计策成长平台，为公司孝顺了80%的收入。通过一系列的并购往来，丹纳赫从也曾的周期性工业品公司进一步成长为一个科学工夫仪器公司。Larry的这套计策最永远的兴致在于，丹纳赫通过扩展计策成长平台，顺利进入到医学会诊和生命科学业务边界，为如今丹纳赫在医疗板块的建树打下了基石。

2005年运转，丹纳赫在医学会诊和生命科学业务边界的收购动作可以用“夸张”来神气。在医学会诊边界，在2004年完成第一笔对Radiometer的收购后，丹纳赫对生命科学业务闪现得十分执着，伸开了一系列并购，包括2006年收购Vision Systems、2009年收购Genetix、2011年收购Beckman Coulter、2012年收购Iris International和Aperio Technologies、2013年收购HemoCue、2014年收购Devicor Medical Products等等，渐渐建立起了丹纳赫会诊业务的浩繁疆土；

雷同地，在生命科学边界，丹纳赫在首次收购Leica Microsystems后也相应地发起了更多并购往来。其中比较著名的是2009年，丹纳赫以6.5亿好意思元收购了加拿大生命科学公司MDS, Inc的分析工夫业务部门。况且在另一项单独但联系的往来中，丹纳赫首肯从Life Technologies Corporation手中以4.5亿好意思元收购AB SCIEX剩余50%的统统权，从而使丹纳赫成为AB SCIEX和Molecular Devices的实足统统者。

同期，在其他业务板块，丹纳赫也有并购和剥离的动作，包括2007年收购了水处理工夫公司ChemTreat；2007年以28.5亿好意思元收购全球测量处置有打算提供商Tektronix, Inc（那时丹纳赫有史以来最大的一笔收购）；2011年收购了Beckman Coulter，并将Accu-sort出售给Datalogic；2012年和Cooper Industries首肯以约16亿好意思元的价钱将其联合企业Apex Tool Group出售给贝恩成本；2012年收购了车队和资产经管工夫提供商Navman Wireless。

丹纳赫在Larry的带领下发生了浩繁的变化。从财务角度来看，丹纳赫从2001年到2014年的营收翻了5倍，近200亿好意思元，市值杰出了500亿好意思元。从业务板块来看，丹纳赫传统的器用业务消失不见，工业工夫板块的业务也有所下调，拔帜易帜的是科技含量高的医疗会诊和生命科学板块的业务增长迅猛，电子测量和环境板块的业务也有所增多。

转倏得，在位13年的Larry也来到了任职末期。天然执掌和筹办公司的闪现仍旧出色，然而丹纳赫经管层以为吞并东说念主CEO的任期不行太久，故而安排了另一位雷同提早决定的里面东说念主士来接任。

2015-2020

Thomas Joyce是丹纳赫的老职工，他1989年加入公司，比Larry还要早一年。他不仅和Larry同岁，从两东说念主在安达信的职业资格时间上看，似乎如故一双老共事。然而，Thomas莫得Larry哈佛MBA的光环，与Larry这么天之宠儿般的职业晋升速率比较，Thomas主打一个用功遵法的职业发展阶梯，一步一个脚印地获取公司经管层的招供和爱重。

在刚加入丹纳赫的时候，Thomas仅仅器用业务的别称市集司理，到1995年他被拔擢为丹纳赫一祖传统产业子公司的总裁。2001年，实事求是的Thomas才运转担任丹纳赫的要职，成为水分析业务平台的总裁并在次年景为公司高管。2006年运转，Thomas运转担任丹纳赫的现实副总裁。

可能和Larry算是“同期生”，Thomas治理丹纳赫的策略一定进度上像是在Larry时期计策的延申，不外却愈加求实，这极少与Thomas个东说念主的职业发展资格倒更为匹配。在Thomas的带领下，丹纳赫的业务剥离和外部并购的要领显著大了。2014年9月，丹纳赫晓谕专诚以22亿好意思元收购Nobel Biocare。2014年10月，丹纳赫晓谕将其通讯部门与NetScout Systems合并。

2015年，Thomas演出了出任CEO后的两个大动作。起先，丹纳赫在5月晓谕以138亿好意思元现款收购生命科学边界Pall公司。其次，丹纳赫准备分拆成为两家零丁的上市公司，一家是科学和工夫增长公司丹纳赫，另一家是专注仪器姿首、自动化、传感和运输工夫等方面的多元化工业成长型企业Fortive Corporation。2016年，丹纳赫剥离了包括Matco和AMMCO-COATS在内的多家子公司来创建Fortive Corporation。7月，Fortive顺利登陆纽交所，股票代码为FTV。值得一提的是，在Fortive上市的前几年，Rales两手足一直位列Fortive的前十大鼓舞，而其余的8家都是投资机构。

分拆之后的丹纳赫业务类型愈加聚焦，与之对应的并购指标也更为明确。况且，丹纳赫并莫得因为分拆而放缓并购的要领。2016年9月，丹纳赫晓谕将以40亿好意思元（含债务）收购Cepheid。10月，丹纳赫陆续以7亿好意思元收购Phenomenex，以扩大其生命科学边界。2017年10月，丹纳赫晓谕收购科学信息学公司ID Business Solutions Ltd，将其并入公司生命科学平台的一部分。2018年3月，丹纳赫晓谕将以未公开的价钱收购Integrated DNA Technologies。

此刻的丹纳赫形成了分拆后的四伟业务板块：牙科、生命科学、医学会诊以及环境与应用，分别占总营收比例14%、33%、31%和22%。丹纳赫的总营收也呈现稳步增长的趋势，从2017年的183亿好意思元，增长到2018年的199亿好意思元。

关联词，丹纳赫运转对作为四伟业务之一的牙科板块有所担忧。姑且不说牙科板块的营收占比显著不足其他三大板块，由于那时传统牙科诱导和牙科耗材收入有所下落，而北好意思牙科市集仍是渐趋饱和，丹纳赫决定故技重施，将这部分的业务分拆上市。不久后，在2019年9月，Envista Holdings Corporation顺利IPO，股票代码为NVST，由丹纳赫也曾的牙科平台总裁Amir Aghdaei担任新公司的总裁兼CEO。这里不得不佩服一下Thomas和丹纳赫经管层的预判，Envista上市不到一年，股价便接近腰斩。

牙科业务的剥离让丹纳赫的业务板块又削弱了，想要陆续保握体量的增长，就意味着公司的现存业务增长速率骤涨或者并购范围陆续加大。显著，丹纳赫不会放过并购往来能带来的业务增长契机。2019年2月，丹纳赫以214亿好意思元的天价接办GE生命科学部门的生物制药业务（BioPharma），成为连年公司最大一笔生命科学边界收购，并在2020年4月以Cytiva（念念拓凡）的名字成为零丁公司。在此往来中，丹纳赫不得不忍痛割爱地以约7.5亿好意思元的价钱将其生物分子表征、色谱硬件和树脂、微载体和颗粒考据圭臬品业务出售给Sartorius，来夸口联邦贸易委员会对收购的监管要求。

字据丹纳赫2019年报，丹纳赫继承如下方式处置了214亿好意思元收购价款的现款开始问题：2019年3月以普通股和MCPS（强制可调节优先股）发股募资30亿好意思元，2019年下半年以欧元和好意思元历久债券格局募资108亿好意思元，另外72亿好意思元由账上现款及营业单子借债凑足。

天然此举会稍许拉低丹纳赫信用评级，并影响公司的资产欠债表。然而也让丹纳赫成了那时市集上少数能够一次性拿出214亿好意思元现款的超等买家，为往来的顺利奠定了基础。同期，一个对丹纳赫更有意的情况是那时GE的董事长兼CEO恰是丹纳赫培养的第三任掌门东说念主Larry。天然这种史诗级的往来中不至于会出现显著夹带私交的条件，然而Larry与丹纳赫的历史关系无疑让各方对往来的最终顺利信心倍增。

这笔往来在完成后也引发了好意思国营业对这对新老企业往来敌手的几处多维度对比。起先，GE是百大哥企，在丹纳赫成名之前，GE才是业内公认的“并购之王”，谁曾猜度有朝一日“并购之王”也有被并购的时刻。其次，GE让出了“并购之王”的头衔，也让出了市值。在完成并购后，两家公司的市值收支平直让丹纳赫远超GE。终末，GE曾被公以为是向市集其他企业输出CEO东说念主才的场所。调侃的是，那时GE因经管东说念主才匮乏而不得不请之出山的东说念主物尽然是丹纳赫的前任CEO，他是首个外部空降GE的CEO。

丹纳赫年报骄傲，公司在2019年的收入达179.1亿好意思元，同比增长5%。就这么，Thomas也交出了一份可以的答卷，完成了在丹纳赫的经管责任。2020年5月，Thomas辞去在丹纳赫的CEO一职。公司董事会主席Steven评价说念：“在以前的六年时间里，Thomas 作为首席现实官，闪现出相配出色的率领智力。在他任职期间，丹纳赫的鼓舞薪金是标普500指数的三倍。他在大幅晋升投资组合方面闪现了蹙迫作用，主导了对Pall、Cepheid、 IDT以及Cytiva的计策收购，同期还率领了将Fortive和Envista作为零丁公司的上市。”

2020于今

Rainer M. Blair是丹纳赫的现任CEO。他于2010年加入丹纳赫，担任过Pall公司总裁、丹纳赫副总裁和现实副总裁等公司要职。

如今的丹纳赫在全球领有20余家运营公司，约8万名职工组周至球多元化的团队，主要筹办着三伟业务板块：生命科学（Aldevron、Cytiva、Beckman Coulter Life Sciences、Integrated DNA Technologies、Leica Microsystems、Molecular Devices、Pall Corporation、Phenomenex

Precision Nanosystems、SCIEX）、医学会诊（Beckman Coulter Diagnostics、Cepheid、HemoCue、Leica Biosystems、Radiometer、Mammotome）和环境及应用处置有打算（Esko、Hach、X-Rite、Pantone、Foba Laser Alltec GmbH、Videojet、Laetus GmbH、ChemTreat、Trojan Technologies、LINX、Aquatic Informatics）。

2022年全年，丹纳赫的营收同比增长7.0%，达315亿好意思元，非GAAP中枢营收增长9.5%；筹办现款流为85亿好意思元，非GAAP摆脱现款流为74亿好意思元。同期，丹纳赫全球研发插足超17亿好意思元，成本支拨超10亿好意思元，其中包括对生物工艺和基因业务产能拓展的握续插足。限定2023年7月28日，丹纳赫的总市值达到了近1885亿好意思元。

2022年9月，丹纳赫晓谕Pall Life Sciences将与Cytiva合并，在公司里面创建一个新的生物工夫集团。该合并于2023年5月完成。

丹纳赫还打算于2023年第四季度分拆其环境与应用处置有打算部门。2023年2月8日，丹纳赫晓谕新公司名为Veralto Corporation，并将由丹纳赫的现实副总裁Jennifer Honeycutt担任新公司总裁兼CEO。

2023年2月，媒体报说念称丹纳赫专诚向收购全球CDMO率领者Catalent。看来，“并购之王”的拆分和并购之路还在陆续...

DBS，丹纳赫的并购和经管的神器

图片

并购整合一直是并购往来完成后的一浩劫题。关联词，丹纳赫迄今为止的几百笔并购往来似乎莫得因整合而困扰。丹纳赫将企业取得的浩繁成就归功于其特有的营业系统——丹纳赫营业系统（Danaher Business System，DBS）。

图1：丹纳赫的DBS

图片

辛勤开始：丹纳赫

DBS的内涵可以参考图1。这张图诉说了丹纳赫由内而外发展的形而上学念念想，笔者就带着群众从里到外地解读一遍。起先，作为公司的中枢，“质料Quality、请托Delivery、成本Cost、翻新Innovation”是丹纳赫基本的四要素。然后，往外一圈来看，左边的图形偶合是英翰墨母C，代表客户Customers的兴致。丹纳赫对于客户的立场是“Customers Talk, We Listen”，示意要凝听客户的需求。与之对应的是，右边的图形是英翰墨母D，代表着丹纳赫Danaher，也配了一句话“Kaizen Is Our Way Of Life”，示意丹纳赫对本人的期待是握续改善，连续的挑战自我，连续的锦上添花。

陆续往外一圈是四个首字母为P的单词，亦然丹纳赫运行过程中的四个支点，分别是东说念主才People、打算Plan、经由Process、事迹Performance。这四个支点首尾谄媚，象征着丹纳赫的运作生生不竭，握续改进和周期轮回。而最外围的一圈则是丹纳赫通过4P轮回后想要达到的遣散和要求，分别是The Best Team Wins：强调非常团队的协作才能获获顺利；Innovation Defines Our Future：强调翻新对丹纳赫的蹙迫性；We Compete For Shareholders：强调丹纳赫要铭刻责任，为鼓舞创造价值。

更巧的是，如斯充满形而上学色调的营业系统实则是丹纳赫早年并购获取的未必产品。时间回到1986年，丹纳赫收购的Chicago Pneumatic旗下其实有埋藏着更多潜在的矿藏，比如前文提到过的Matco Tools Corp和Jacob，自后被丹纳赫整合合并；也比如Jake Brake。Jake Brake的贵重之处并不在于本人业务有多横暴，而是时任公司总裁的George Koenigsaecker斗争到日本丰田的精益经管格局（lean approach）后很是地珍爱，运转邀请丰田的经管人人依期来Jake Brake作念指导，在公司里面推论该格局的试用。某次Rales手足前来Jake Brake侦查时，机敏地发现了这套精益出产的经管体系存在浩繁价值，并邀请George在丹纳赫第一次全集团大会上先容这套经管作念法，这即是最早的DBS。

之后丹纳赫在每一次的并购和经管过程中都会推广并改进DBS，用实操教学培养该系统，与在大数据期间工程师给算法器用喂数据的作念法如出一辙。比如，丹纳赫在收购牙科业务时，让DBS学习和吸纳了牙科业务强劲的销售经管体系；收购Fluke和Hach后，DBS又学习到更好的产品经管体系；收购Tektronix 和一些生命科学业务时，DBS学习了更多对于工夫发展、先进研发及软件开发方面学问。可以说，并购让丹纳赫发展成巨东说念主的同期，也给DBS这一巨东说念主的大脑提供了与时俱进的博文与主见。

DBS得以在公司里面培养成如今与丹纳赫血肉谄媚的系统，其实与Rales手足的看重与坚握密不可分。在Steven亲政的期间，由于Rales手足两个都穷乏出产经管的教学，DBS的出现处置了那时实质经管过程中的诸多贫穷。二代掌门东说念主Sherman天然有着零丁于丹纳赫体系外的经管教学，但在其述职前夜，Steven就和他进行了潜入换取并达成共鸣，即要把DBS完善成治理公司的独门火器。Sherman的任职期间也连续给DBS提供升级和进化的“辛勤”。直至卸任后，如故公司董事会主席的Steven强调并感谢Sherman“耐烦指点DBS体系的连续进化”。随后的几位CEO更是不必说，作为丹纳赫我方培养的交班东说念主，不论是Larry，或者Thomas，如故Rainer，都不遗余力地发展和推论DBS在各个时期的进一步升级与进化。

当今，想要成为丹纳赫的厚爱职工就必须通过一个名为“洗礼（Immersion）”的经由。在此期间职工并不作念正常岗亭职业，而是接受关联DBS的培训，学习丹纳赫的轨制和文化，体验丹纳赫的职业方式，并建立我方在丹纳赫的里面筹商。而对于收购来的企业，丹纳赫则会安排1-2年的时间，让那些经管层慢慢走完“洗礼”的经由，保握所收购的企业与丹纳赫从价值到经由现实的一致性。

如今的DBS仍是从出产层面的精益出产器用扩展到围绕精益、增长和率领力方面的上百个器用的一套格局论系统。DBS的表面基础包括处置问题的经由、客户的声息、圭臬化职业、价值流图、事务经由改进、可视化和日常经管、握续改善和5S格局，其中精益方面的器用包括30多个器用；增长维度包括20多个器用；率领维度包括30多个器用。在上百个器用系统的指导下，丹纳赫可以安宁地应酬出产筹办、并购重组等方面的问题，况且通过DBS格局论，对收购的企业进行赋能，快速晋升被收购企业筹做事迹，通过外延式并购已毕价值晋升。

在并购往来标的遴荐阶段，DBS就提供了格局论指导。在标的遴荐时，主要接洽三个身分：市集、企业和价值。市集方面，应具有历久驱上路分，有较高的行业壁垒；企业方面要具有竞争性的市集后劲，在品牌或者渠说念方面具有上风，可意料的握续盈利，较高边缘收入，同期要接洽企业文化与丹纳赫文化的契合进度；在价值方面，则接洽投资薪金率、可握续性、DBS格局论的应用契机等问题。笼统以上三个维度，才能够细目是否要进行并购。还有一个躲避的决定身分，即标的公司的经管层是否接受DBS的接入。如果经管层对于DBS的接受度不高，那么丹纳赫能够率会甩掉这个往来。

在并购以后的整合阶段，一般来讲丹纳赫不会对指标公司的经管层进行大换血，但CFO在大量情况下需要被调节，丹纳赫以为必须由能干DBS的东说念主负责企业的财务，才能够复古DBS对于数据的要求。接下来丹纳赫会对标的公司进行系统的变革，设定更高的计策指标，并层层剖析，将计策指标落实到每个月、每个部门，并连续进行总结和推敲。

这里陋劣先容几个丹纳赫通过使用DBS顺利闪现并购协同效应的比较典型的案例。

2010年之前，丹纳赫在电子测量测试平台边界仅仅行业的老二，那时的老迈是安捷伦。2010年底，丹纳赫完成收购直流精确测量边界的最初供应商Keithley，并通过DBS体系对Keithley进行更正和调节，使Keithley与那时丹纳赫现存的Tektronix以及Fluke在工夫和产品上形成互补，并买通了各个平台之间的销售和出产渠说念，如允许Keithley诈欺Tektronix全球的销售网罗从而提高销量，况且安排Keithley 50%的产能搬迁到泰克在上海的出产基地从而裁汰成本，以及扩充Keithley的产品设计团队，与Fluke建立工夫分享平台等。遣散，不但丹纳赫之后顺利拉开与安捷伦的距离，成为无争议的行业老迈，Keithley也进入了多个细分市集并列行靠前，举座盈利水平高于丹纳赫平均水平，是泰克成长最快的职业部，并帮泰克陆续锁定仪器行业举座排行第一。

2014年丹纳赫收购了在栽植牙和确立牙齿边界处于最初地位的Nobel Biocare。收购以后，丹纳赫通过DBS从产品、营销、里面经管三个方面明确了三个优先改进技俩：重建产品有打算，研发新产品；扩展销售团队，强化进入市集计策；裁汰经管用度。经过丹纳赫的改进，Nobel Biocare毛利增速杰出70%，营业利润增速杰出20%。

2016年，丹纳赫收购的Cepheid天然仍是是那时期子会诊行业的率领企业，领有在好意思国病院同类型诱导装机量的最大市集份额。然而，在被收购前，Cepheid的毛利率为50%傍边，净利还时常为负数，实时发货率小于80%。丹纳赫通过DBS对Cepheid的筹办进行了改善，让Cepheid的市集能见度增多了3倍，销售漏斗扩大了2倍，新增多了20%客户，实时发货率提高到了95%。同期，在加入丹纳赫的两年后，Cepheid在营业收入保握约20%增长的同期，毛利率晋升为60%傍边，净利率增多为20%傍边。

跟着网罗宇宙的渐渐发达，DBS作为丹纳赫并购发展的神器要被传到了中国企业和投资及机构的耳中，他们中已有多家知名大型集团学得最力争、最潜入，并率先开发出各自独到的里面经管系统，比如好意思的的MBS——Midea Business System；公牛的BBS——Bull Business System；复星的FBS——Fosun Business System和FES——Fosun Entrepreneurship/Ecosystem System，以及中粮同名不首肯的DBS——Dingda Business System。

未完待续...

8月中下旬，晨哨行将举办第十届全球投资并购峰会，会上丹纳赫中国高管将出席并发扮演讲。“流动的PE”将陆续带领群众潜入了解丹纳赫的中邦原土化发展策略，敬请期待。